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美聯儲降息板上釘釘?金價還能漲多久?

出處:本站整理時間:2019-07-21 10:57:13人氣:581
  本周一到周三滬銀大漲三天后,滬金終于按捺不住,跟漲兩日,隨即突破前期高點。直到滬銀突破4000點關鍵點位后,大量平倉盤出現,價格也因此大幅回落,帶動滬金也跟隨下行。

  在貴金屬價值中樞的變化中,黃金的價值中樞變化是主導者,而白銀的價值中樞變化則更像是更隨者。就像前幾天看到的一個評論:如果戰爭來的時候,你是選擇抱著一公斤黃金跑,還是抱著十公斤白銀跑呢?雖然只是個笑話,但至少也表明了黃金在避險功能上優于白銀的特點,更不用提金本位是比銀本位離我們更近的一套全球貨幣體系。所以,研究貴金屬的價值中樞,本質上也就是研究黃金的價值中樞。

  上一篇文章中我們提到,影響黃金價值中樞的是美國的實際利率,而實際利率可以拆借為短端名義利率、期限利差與通脹。其中,短端名義利率則是與美聯儲的聯邦基金目標利率息息相關。直覺上會認為,美聯儲降息了,短端名義利率應該下行,黃金應該上漲,反之,美聯儲加息了,黃金應該下跌,而事實卻相反,其中的原因就在于預期與預期落地之間的預期差。

  我們先來看一下美聯儲從2015年到2018年這四年的一輪加息周期。可以清晰地看到,每次加息前,金價會有一波下跌,而加息落地后,每次金價反而都有不小的反彈。這就是預期差的因素,加息落地前,市場普遍都已經有了美聯儲的加息預期,金價也會因此反應這個預期,而加息落地后,市場根據美聯儲的會議紀要或者美聯儲官員的表態,預期短期內加息概率下降,金價也會因此預期而重新上漲。我們也可以從圖中看到,2015年第一次加息后,第二次加息等了整整一年才再次降臨,而黃金在2016年前半年的表現也是這幾年中最優秀的。2017年開始,加息的頻率也越來越高,對應著每次加息落地后的短期不加息的預期也越來越弱,并伴隨著隨著整體短端利率中樞的上移,雖然幾乎每次加息后金價都有反彈,但反彈的力度卻越來越弱。

  再往前一些,我們來到2007年到2008年這輪美聯儲的降息周期。與加息周期相反,降息落地也許不是金價上漲行情的起點,反而可能會是階段性的金價高點。

  再過十天,北京時間8月1日凌晨兩點,美聯儲今年第五次議息會議將會召開,現在市場預期這次會議降息是板上釘釘的結果了,分歧的點在降息的點數以及今年是否會持續降息。對于降息的結果我這里不去做過多的預測,市場是需要敬畏的,任何的黑天鵝都有可能出現。我這里只對幾種可能出現結果的應對給出我個人的看法。

  首先,來看出現極端行情的可能性,假如這次議息會議決定不降息了,那金價極有可能面臨一波大幅回撤,但是這也會是一次最好的上車機會。因為美國經濟尤其是制造業已經疲軟,雖然短期通脹還沒起來,但是經濟衰退的可能性已經注定接下來是一輪降息周期,大幅回調便是黃金的機會。

  其次,美聯儲直接降息50個bp,對于這種情況,金價最有可能的是一波沖高回落,現在市場預期認為七月底降息25個bp是偏主流觀點,若一次性降息50個bp,雖然短期會提振金價,但如果沒有更多利多信息的發布,市場對未來持續加息的預期也會變弱,隨之而來的也會是一波短期金價的回落振蕩。

  最后,也是我個人認為對金價表現來說最為理想的一種狀態,美聯儲降息25個bp,并表示年內持續加息的可能性,持續的利多與利多兌現,則會是行情持續上漲的最有利情況。這就與酷暑中人們對臺風的心情一般,怕你來,又怕你不來,對美聯儲的加息也是如此。
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